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大家好国债期货配资，黄金过去一周先跌后回升，并创新高，与英伦分析一致。英伦周初提示标普或面对衰退忧虑炒作呈双顶下挫，金价及油价亦或受拖累，言而，英伦在周中当时的持仓变化查见异常情况，加上美国通胀回软及关税风险，预言金价有再创高机会，分析亦一一实现。料特朗普新政续成焦点，当中美国对各国实施的关注措施，与各国的响应及谈判发展，续成为资金走向的重要关键。同时，美乌俄的停战协议及美国政府会否面对停摆风险，市场会否炒作美国债务违约成为关键。
精解特新政的市场逻辑
市场资金的基本逻辑，若关税纠纷升级，通胀压力或回升，或者数据反映衰退压力增加，避险情绪升温而没有触发现金为王的场景下，股指受压，支持金价。而若乌俄停战协议落实机会增加，或者关税纠纷放缓，与数据支持经济回复强劲，金价则有获利回吐压力。而面对关税纠纷的各个非美国家，则视乎与特朗普关系，与谈判结果预期，影响到本币汇价的走势。
从1月至今，美国在特朗普领导下推行强硬贸易政策，已对欧盟、英国、加拿大、澳洲、新西兰及日本实施25%钢铝关税（3月12日起生效），并对加拿大能源征10%关税，威胁汽车关税（可能25%）。此举依据《国际紧急经济权力法》执行，旨在减少贸易逆差及保护国内产业。实施状况显示，各国反应分化：欧盟和加拿大报复性关税已生效（分别280亿美元和200亿加元），英国和澳洲寻求豁免，日本谨慎协商。未来发展可能包括：3月底至4月谈判密集展开，美国或扩大汽车关税范围，各国可能进一步报复或妥协（如增加美国农产品进口）。
美国与非美各国关税纠纷状况（2025年3月14日更新）：
地区
美国关税措施
国家响应
未来谈判时间
谈判要点
欧盟 (EU)
25%钢铝关税，威胁汽车关税
4月起280亿美元报复关税，愿谈判
3月底-4月中旬
钢铝/汽车豁免，LNG及农产品进口
英国 (UK)
25%钢铝关税，可能扩大
未报复，争取豁免及FTA
3月17-23日
钢铝豁免，能源及服务业合作
加拿大 (Canada)
25%钢铝/能源关税，威胁50%全面关税
200亿加元报复关税，USMCA/WTO挑战
3月20日
关税减免，能源配额，边境安全
澳洲 (Australia)
25%钢铝关税
未报复，争取豁免
3月底
钢铝豁免，军事及LNG合作
新西兰 (NZ)
25%钢铝关税
未报复，随澳洲协调，转向亚太
3月下旬
钢铝豁免，农产品准入
日本 (Japan)
25%钢铝关税，威胁25%汽车关税
未立即报复，协商为主，备有限报复
3月18-19日，4月
汽车豁免，农产品进口
从以上表格可见，欧、加面对新一论判判有一定压力，若谈判破裂，或打击欧元及加元；而日圆则是充满变数，因为市场认为特朗普与石破茂早前会面关系良好，但美国却迟迟未有表态，而新一周日本及欧洲代表亦会到白宫谈论有关事项，料结果或触动资神经。加上新一周，有多个重要央行，包括美联储、日本及英国亦会公布利率政策，非美多国亦会公布通胀数据，相信非美货币或有较为波动的情况，亦有机会带动金价表现。留心一点，并不是所有非美国家亦是面对美国的关税压力，当中英国暂时就是定位为友好国家，不受关税严重打击，所以英磅在近期有出色表现。而新一周料续值得关注。
金价因为淡仓倾侧，触发升浪
整体而言，当前黄金及许多资产暂时失去方向。这是由于未来存在不确定性，比如关税政策的发展。同时，市场对未来经济发展有多种选择。加上此前的炒作，金价及很多资产早前已进入区间整理阶段，亦由于缺乏新主题而回软。然而，若受关注资产暂时失去方向，市场上的持仓分布往往会影响行情发展，特别若持仓分布不平衡时，持份者或借一些小焦点或炒作点就引发打击仓位倾侧，使持仓分布趋于平衡，这是市场资金习惯。而在过去一周，黄金的场外空仓持仓比例一直占据较大的份额，这种空仓侧重的情况，反而暗示价格有机会续抽升，以图打击这些淡仓。
需要留心，若持仓情况由空仓主导转向好仓主导，或者这波升浪就会结束。所以，操作上还是以短线为主，较为有利。虽然主体金价续上扬并上破3000 的机会不低，但节奏上还是有很大的变量，加上特朗普的行为多变，以及未来中东及乌俄局势充满变数，操作者不可以换以轻心。当然，操作者即便不懂看持仓，只要依据技术面、规则和短线操作纪律，一样能把握当前行情机会。
新一周美英日央行来袭
新一周美国重要数据焦点较少，数据焦点落在非美国家的通胀表现，当中日本通胀数据预期回软，或打击日央行加息预期，对日圆不利，值得留意。然而，市场更关注多个央行的决策会议结果，及未来行动预期。虽然市场预期美日英央行亦不作为，但当中美联储的未来政策态度，自然是重中之重，而日本央行的态度重要之余，可能日本与白宫的谈判结果更为重要。而英伦银行预期不降息，加上美英贸易未见重大危机，因此英镑或续有不错表现。
非美国家央行政策状况（2025年3月14日更新）：
地区
当前利率
最新会议
下次会议
行动预期
焦点
2025年预期
降息次数
2026年预期
降息次数
欧盟 (ECB)
2.5%
3月6日降25基点
4月17日
维持或降25基点
通胀、贸易政策、经济增长
1-2次
2-3次
英国 (BOE)
5%
2月6日维持不变
3月20日
维持不变
通胀、劳动市场、美国关税
2次
2-3次
加拿大 (BOC)
3%
1月22日降25基点
4月16日
降25基点
美国关税、就业、房地产
3次
1-2次
澳洲 (RBA)
4.35%
2月18日维持不变
4月1日
维持不变
核心通胀、住房、贸易、中国经济
2次
2次
新西兰 (RBNZ)
3.75%
2月19日降50基点
4月9日
降25-50基点
GDP、通胀、农业出口、中国经济
3次
2次
日本 (BOJ)
0.5%
1月23日加25基点
3月19日
维持不变
通胀、日元政策、美国关税
0次（加息1-2次）
0次（加息1-2次）
鲍威尔会否再次提出「防御性减息」？
市场目前预期美联储在下周（2025年3月18-19日FOMC会议）将维持利率不变，联邦基金利率保持在5.25%-5.5%区间，反映出对经济数据的谨慎观望态度。然而，美股近期大跌及就业市场放缓，可能促使鲍威尔在会议后发表「防御性降息」言论，暗示若经济风险加剧，将提前放松政策。这与过去事件有相似之处：2023年3月硅谷银行倒闭引发市场恐慌，美联储虽未立即降息，但鲍威尔当时的鸽派讲话（3月22日）稳定市场信心，推动黄金价格从每盎司1900美元升至2050美元，美元指数则跌至101。
若鲍威尔此次释放类似信号，市场将重新定价降息预期，可能引发美元下跌（美元指数或从95回落至92-93），因投资者转向避险资产。黄金将获支撑，类似2019年及2023年的避险行情。过去事件显示，美联储言论对市场影响显著：2019年7月鲍威尔暗示降息，当月降息25基点，美股反弹，美元走弱。此次若采防御性姿态，可能缓解美股压力，但也加剧通胀隐忧，令全年降息路径更不明朗。焦点在于鲍威尔如何平衡经济放缓与通胀压力，其讲话将是关键风向标。
本文执笔于2025年03月14日
笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席 格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。
【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务机构包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。
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